高跟玉足 中信证券：看守连锁药店行业“强于大市”评级 头部连锁延迟上风突显

中信证券发布联想解说称，2023年医药零卖行业增长放缓，集会度进步趋势显耀。酌量到行业合规监管和职业才气条款增强，以及门诊统筹计策的抓续推动，龙头连锁有望凭借内生外延保抓踏实增长，药店行业集会度进步趋势明确，看守连锁药店行业“强于大市”评级。

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中信证券不雅点如下：

行业增长有所放缓，集会度进步趋势显耀。

把柄《中国药店》杂志，2023年行业连锁化率达58.52%，行业集会度不绝保抓快速增长态势，同期连锁药房平均门店规模上涨至56.79家，相较西洋国度仍有很大进步空间。从盈利才气来看，2023年行业利润率基本保抓踏实，坪效和东说念主效均有所下滑。

把柄《中国药店》杂志，百强连锁企业平均领有门店数及2023年收入增速辞别达1548家(较2022年的1362家进一步进步)和9.64%，头部医药连锁零卖企业依托规模和品牌上风进行高速门店延迟，进一步强化区域布局上风，同期推动行业要领化发展。连锁龙头公司的能人恒强效应近几年抓续好意思满，行业头尾效应愈加较着，进一步促进医药零卖资源的整合及头部公司的快速发展。

延迟老本基本保抓踏实，头部连锁延迟上风突显。

把柄《中国药店》杂志，2023年行业平均单店投资额42.05万元，新建门店老本略有上涨，同店销售增长率下落1.88pcts至8.58%，该行判断主要由于疫情规模性爆发导致相干居品销售隆盛以及行业竞争热烈等原因所致。酌量到行业竞争加重和连锁化进步后行业要领性渐渐提高，瞻望微型连锁和单体店新开门店盈利的难度仍会渐渐加大。

该行合计，跟着连锁化率逐年进步，竞争日趋均衡化以及东说念主力老本中永久上涨，中小连锁延迟的难度逐年加大，异日竞争更依赖于优秀门店布局及抽象化料理，规模大、料理才气强的连锁龙头，有望在药品零卖的红海阛阓中脱颖而出。把柄《中国药店》杂志，2023年全行业毛利率、净利率基本踏实，宇宙集采抓续鼓励带来的处方外流加快趋势抓续(尤其诅咒中标品种)，行业处方药销售占比+0.63pcts至46.84%。

改动插足深水区，奇米影视网址是多少稳当计策绽开成漫空间。

把柄国度医保局，医保基金结存肃穆增长，2023年当期结余率由2022年的20.45%下落至15.63%。基金账户改动影响初现，个东说念主账户插足存量期间。价钱惩处监管趋严，行业转向高质料发展，行业龙头引颈，药价监测惩处有望助力行业健康、可抓续发展。

门诊统筹渐渐放开，端正2024年2月，药店门诊统筹计策已在26个省份有不同程度的落地，障翳220个城市，触及14.14万家医保定点药店，2024年门诊统筹迎来要害落地之年，处方外流增量空间可期，院外阛阓空间庞大，药店医保也渐渐插足强监管期间，要领性和居品渠说念上风的遑急性越发较着，上市公司将稳步进步市占率。药品“双通说念”稳步鼓励，“双通说念”国谈药品仍是从221种本质到430种，院外渠说念价值进一步突显，领有“双通说念”门店均跳动240家。行业步入新发展阶段，龙头规模上风不停体现，功绩增长抓续好意思满，功绩影响身分渐渐排斥，中永久受益行业景气度进步，龙头药店上风值得温暖。

上市公司抓续延迟+运营专科，引颈行业高质料发展。

2023年主要民营上市公司(大参林、健之佳、一心堂、漱玉子民、益丰药房、老匹夫)门店数目抓续高增长。把柄各公司公告，端正2023年年底，龙头上市公司门店总体数目(含加盟)比拟2018年增长2.5倍，2018-2023年复合增长率达到20.3%，从2023年几家上市公司三年内门店比例均跳动35%，店龄结构保抓年青化。把柄各公司公告，从中西成药的占比来看，2023年六家民营上市公司占比均跳动71%，并基本保抓踏实，病院处方药品外流的大逻辑抓续好意思满。

风险身分：并购整合不达预期；竞争过度致毛利率下滑；处方外流证据不足预期；个东说念主医保账户改动影响；门店延迟速率慢于预期。