高跟玉足 凌凯科技前五大客户依赖症加重：研发用度率骤降，应收账款大增
《港湾生意不雅察》黄懿高跟玉足
6月13日，上海凌凯科技股份有限公司(下称“凌凯科技”)在港交所提交上市苦求，拟于主板上市，华泰国外为其独家保荐东谈主。
凌凯科技勤恳于提供小分子化合物工夫和居品措置决策，专注于制药、新材料和新动力行业。把柄灼识征询的远程，按2023年收入计较，凌凯科技是中国新材料行业第五大氯化铽供应商。
01
事迹速即增长，客户和供应商重迭
招股书分解，2021年至2023年(发达期内)，凌凯科技收入分辩为1.35亿、2.16亿、4.85亿；净利润分辩为-3694.2万、-7115万、1.36亿。
于往绩记载时间，凌凯科技的收入来自小分子化合物居品销售、提供小分子化合物分娩工艺工夫授权及工夫处事、流动化学成立想象与销售。
其中高跟玉足，小分子化合物居品销售的收入占比分辩为95.7％、97.3％、48.9％；小分子化合物工艺工夫授权及工夫处事的收入占比分辩为4.3％、2.7％、43.4％；流动化学成立想象与销售的收入占比分辩为0、0、7.7％。
小分子化合物居品销售主要由医药居品、新材料居品及新动力居品、其他居品构成。而这一业务分部在2023年的收入占比暴减，主要体当今医药居品的下滑上，团结时安分，医药居品的收入占比为85.5％、93.8％、17.6％；新材料居品及新动力居品的收入占比分辩为0.6％、3.5％、31.2％。
而小分子化合物工艺工夫授权及工夫处事的增长，主要体当今工夫处事上，其收入占比分辩为4.3％、2.7％、35.8％。
也便是说，在2022年至2023年这短短一年内，凌凯科技的业务发生了不少调遣。一方面是小分子化合物居品销售和小分子化合物工艺工夫授权及工夫处事逐步走向合手平，另一方面是小分子化合物居品销售中的医药居品的收入占比下滑了76.2个百分点。
关于医药居品销售在2023年的急剧下滑，凌凯科技称，主淌若由于医药公司的下流需求减少，导致医药居品的销量下落，而这与合座市集气象一致。
2023年，小分子化合物工艺工夫授权及工夫处事的快速增长，主淌若由于公司扩大处事范围，包括为新材料公司及新动力公司提供工夫处事，以搪塞该等公司对小分子化合物居品的工夫开荒外包日益增长的客户需求，导致工夫处事订单的数目加多，以及公司于2023年运行通过授权山东凌凯药业有限公司(下称“山东凌凯”)非独家使用公司的双氟磺醯亚胺锂及硫醯氟加工工夫而得回授权收入。
据悉，山东凌凯曾为凌凯科技的子公司，现为联营公司，当前山东凌凯的践诺控股鼓动为成都华神科技集团股份有限公司(下称“华神科技”，000790.SZ)。
2023年，凌凯科技与山东凌凯鉴定了成立想象与销售左券，合同价值约为6000万元，为止2023年末已有3720万元已阐发为收入。工艺工夫处事及授权业务方面，亦然通过授权“山东凌凯”非独家使用双氟磺酰亚胺锂及硫酰氟加工工夫而得回授权收入，山东凌凯也由此成为凌凯科技2023年的第四大客户。
跟着业务的调遣高跟玉足，凌凯科技的毛利率也出现了惊东谈主的飞腾。发达期内，凌凯科技的毛利率分辩为17％、3.8％、48.3％。
其中，小分子化合物居品销售的毛利率分辩为16.0％、15.9％、13.8％；小分子化合物工艺工夫授权及工夫处事的毛利率分辩为78.6％、76.3％、83.5％。
关于凌凯科技在2023年一年内出现的业务调遣，还触及客户和供应商重迭。
于往绩记载时间，凌凯科技的部分主要供应商也为公司的客户，而部分主要客户也为公司的供应商。客户E及安徽诺全药业有限公司于往绩记载时间内为公司的主要客户，主要向公司采购小分子化合物用于药品分娩。同期，公司向对方采购化工原料，用于分娩其他类别的小分子化合物。此外，福建永晶科技股份有限公司及富祥药业于往绩记载时间内为凌凯科技的主要供应商，主要向公司提供化工居品，同期也向公司采购特定的化工居品及工夫处事以用于分娩。
除此以外，奇米影视网址是多少发达期内，公司来自前五大客户的收入分辩占公司总收入的58.1％、61.9％、79.8％。对前五大供应商的采购占比分辩为30.3％、65.1％、49.9％。
中央财经大学副老师刘春生向《港湾生意不雅察》指出，“山东凌凯从动作凌凯科技的子公司变为联营公司后成为第四大客户，这种情况在合理范围内；同期，与山东凌凯联罗致尾的来往在免除自制、自制、公开原则并经由合乎审批和袒露设施的前提下，才能在一定进程上保证凯科技事迹的简直性。市集怀疑对其简直性的质疑是合理的，投资者仍需存眷公司的联系来往情况，并皆集其他信息详细判断公司的投资价值。”
02
执行费加多，研发用度占比大幅下滑
凌凯科技事迹的快速增长还离不开公司对分销及销售开支的淘气参加。
发达期内，凌凯科技的分销及销售开支分辩为902.5万、1046.8万、1419.7万，同比增长15.99％、35.62％。其中，职工本钱分辩为427.0万、615.8万、822.2万，同比增长44.22％、33.52％；业务发展及执行费分辩为199.4万、286.0万、427.6万，同比增长43.43％、49.51％。
凌凯科技称，于往绩记载时间，职工本钱逐步加多，主要由于业务束缚扩大导致营销团队东谈主数加多。
联系词，研发开支的增速远不足分销及销售开支的来得快。
好色电影院发达期内，凌凯科技的研发开支分辩为2435.1万、4363.6万、4534.0万，占同庚总收入的18.1％、20.2％、9.4％。其中，职工本钱分辩为1549.6万、3128.7万、3282.8万。
凌凯科技指出，2023年研发用度的训导，主要由于研发东谈主员东谈主数加多导致职工本钱加多，及在上海收购新楼宇动作研发中心总部以及购买机器及成立以守旧研发举止导致折旧及摊销加多。
可是凌凯科技并未对研发开支占比总收入的下滑情况作出评释。
03
应收款项飙升，银行借钱不低
天然凌凯科技的小分子化合物居品销售的收入占比逐年下滑，可是其存货却不见减少。
发达期内，凌凯科技的存货分辩为2407.7万、5152.7万、6116.7万。其中，原材料分辩为599.1万、1298.5万、922.2万；制制品分辩为1808.6万、3854.2万、5194.5万。
凌凯科技指出，2022年存货的增长主淌若由于公司扩大医药小分子化合物居品销售，为搪塞2022年扞拒病毒小分子化合物居品束缚增长的客户需求。2023年增长的原因是公司把柄业务膨胀加多采购。
关于2023年存货增长的评释却与小分子化合物居品销售的收入占比逐年下滑的气象相抵牾，属实让东谈主不明。值得贯注的是，凌凯科技的存货分辩扣除撇减约230万、321万、341万。
团结时安分，存货盘活天数分辩为78天、65天、81天。凌凯科技指出，2023年的存货盘活天数的加多，主淌若由于原材料加多(与销量加多一致)及展望客户对居品(尤其是新材料小分子化合物居品)的需求加多而导致制制品加多。
天然凌凯科技对市集有着较为积极的预估，可是为止2024年4月30日，为止2023年末存货的34.5％随后被使用╱ 出售。
跟着事迹的快速增长，还给凌凯科技带来不少压力的是应收款项。
发达期内，凌凯科技的贸易应收款项分辩为2935.6万、1605.5万、2.04亿，同比增长-45.31％、1173.21％；贸易应收款项、应收单子过火他应收款项以及预支款项总数分辩为1.25亿、1.09亿、3.22亿，同比增长为-12.35％、194.62％。
贸易应收款项盘活天数随之快速上升，分辩为65天、37天、81天。
凌凯科技关于贸易应收款项过火盘活天数的上升归结于事迹的飞腾，可是为止2024年4月30日，为止2023年12月31日未结清贸易应收款项的26.7％已随后结算。了然于目，这一趟款情况，并不睬念念。
也由于存货和应收款项的不乐不雅，即便凌凯科技转亏为盈，其仍只可录得打算举止所用现款流量净额。发达期内，凌凯科技的打算举止所用现款流量净额分辩为3162.7万、7713.5万、1.09亿。
与其同期，凌凯科技还牵累着不少银行借钱。为止2021年至2023年以及2024年4月30日，银行借钱分辩为1.96亿、3.67亿、5.54亿、5.40亿。
其中，须一年内偿还的分辩为1.61亿、1.35亿、2.28亿；须一年至两年之间偿还的分辩为139.0万、1.00亿、1.29亿；须两年至五年之间偿还的分辩为3429.9万、1.29亿、9580.0万；须五年以上偿还的分辩为144.8万、420.0万、1.00亿。(港湾财经出品)