玉足吧 安信海外：看护环球新材海外(06616)“买入”评级 贪图价上调至5.4港元
安信海外发布征询讲明称，看护环球新材海外(06616)“买入”评级，计议到收购默克业务尚未透澈落地，还需进行各地区反把持和并购审批，暂时看护此前的盈利揣度，但以为公司将来有终点考究的发展后劲。预期24/25/26年净利润为3.1/4.0/5.1亿东说念主民币，对应EPS为0.25/0.32/0.40港元(不含收购默克业务的影响)，贪图价上调至5.4港元。
安信海外主要不雅点如下：
收购默克旗下名义科罚决策业务。
默克一直以来是珠光脸色行业的标杆，凭证FrostSullivan统计，默克珠光脸色业务在宇宙的市占率是22%。其产物主要用于汽车级和化妆等第材料，属于高端欺诈限度玉足吧，毛利率进步辇儿业。公司22年和23年的收入划分为4.3亿欧元和4.0亿欧元，EBITDA划分为0.74亿欧元和0.63亿欧元，EBITDAmargin划分为17%和15%。23年净钞票为3.2亿欧元。如果得胜完成收购，环球新材市占率将有大幅升迁，而况在高端阛阓的份额也将有显明升迁。
潜在的协同空间大。
这次收购有益于公司：(i)进一步扩大主买卖务的粉饰地域及销售管说念;(ii)进一步丰富产物体系并升迁主买卖务的竞争力;(iii)强化供应链，完了协同效应，使客户受益;及(iv)进一步升迁科技研发水平并助力升迁环境、社会及管治水平。
来回估值相对合理。
这次来回对价为6.6亿欧元(合52亿东说念主民币)，一王人为现款交割。来回金额对应的EV/EBITDA为10.6x，PB为2x。在条约签署前环球新材的EV/EBTIDA为12.8x。参考相比可比公司，聚色wangA股非金属材料企业平均EV/EBITDA为9.6x，好意思股商品化工企业平均EV/EBITDA为10.6x，计议到默克名义科罚决策业务在宇宙的地位和盈利才调，该行以为这次来回的估值水平相比合理。
收购CQV之后整合后果考究。
环球新材23年收入10.6亿，同比增长16%，归母净利润1.8亿，同比下落18.9%，主如果并购揣度用度加多。公司于23年8月完成对韩国CQV的并表，现在整合经由顺利，仍是显露出考究的协同后果。24年Q1，CQV的收入140亿韩元(合0.75亿东说念主民币)，同比增长25%，净利润18.5亿韩元(合0.1亿东说念主民币)，同比增长100%。新产能投产，首批落地6000吨珠光产能。公司原有珠光脸色产能为1.8万吨，二期工场仍是于24年2月妥当投产，首批落地约6000吨，概况极猛进程科罚产能瓶颈。
风险提醒：收购推崇不足预期，行业竞争加重，宏不雅经济下行影响下贱需求，原材料老本高潮。